美联储主席争夺战：沃什Warsh「降息+缩表」理想能否照进现实？

一、基本面：

本周以前，市场几乎认定川普政府的重要经济顾问凯文·哈塞特 (Kevin Hassett) 为下届美联储主席的不二人选。然而，近期美联储前理事凯文·沃什 (Kevin Warsh) 的呼声急起直追，成为另一位强力的竞争者。根据 Polymarket 最新预测，目前领先梯队分别为：Kevin Hassett、Kevin Warsh 以及 Christopher Waller。

（图为：下一届美联储主席是谁？！数据源：Polymarket）

过去我们曾分析过哈塞特上台的潜在影响，本文将聚焦于沃什 (Kevin Warsh) 的政策主张及其面临的现实挑战。

一、 沃什的政策蓝图：矛盾的「降息 + 缩表」组合

德意志银行研报指出，若沃什当选，可能推行看似冲突的货币政策：

· 政治性降息： 呼应川普立场，透过降低利率减轻政府庞大的债务利息负担。

· 结构性缩表 (QT)： 沃什对通膨的立场极为尖锐，认为通膨根源来自美联储高达 9 兆美元的资产负债表。他主张大量的量化宽松 (QE) 扭曲了财政功能，因此倾向透过缩表来抑制通膨，从而为「降息」腾出空间。

二、 理想与现实的拉锯：缩表路径难如登天

尽管沃什理想远大，但市场普遍怀疑美联储能否真正重返强硬缩表路径，主要障碍有二：

1. 流动性危机风险： 货币市场目前的流动性已相当紧绷，若强行缩表引发回购市场 (Repo) 崩盘，美联储最终仍将被迫转向扩表印钞以稳定市场。

2. 银行增持意愿低落： 即使放宽 SLR 等监管限制，银行在目前的环境下增持长债的意愿依旧薄弱。相对于未来的通膨预期或短端资金成本，长债的利润空间（期限溢价）过于狭窄。此外，为了规避 2023 年硅谷银行因长债价格暴跌导致倒闭的覆辙，银行目前更倾向于持有高流动性的现金，而非长天期美债。

三、 结论：黄金仍是最终的避险港湾

综上所述，即便沃什最终入主美联储，其政策路径大概率仍会倾向**「降息」，而难以真正重启大规模「缩表」**。在这种「无法收水、持续释放流动性」的宏观背景下，政府债务与通膨压力将难以根治。因此，黄金依然是投资者对冲主权债务危机与长期通膨的最佳策略工具。

黄金早盘持续走升已经过了前一日最高价，将挑战近期箱型上缘压力4345-4347，操作上还是不追价为主，追高容易遇到防守距离过大问题。操作建议维持与早盘相同，支撑可以留意4300，短线拉回偏多布局，目标4325、4345。

白银走势超强，在金、银中择一操作的话，白银优于黄金，回调幅度较小，也提前创历史高。早盘大阳线后持续创新高，拉回65.23偏多布局。

二、操作思路：

1、现货黄金：

晚盘看多，至4325，关注4300附近支撑。20251217。

2、现货白银：

晚盘看多，至66.5，关注65.23附近支撑。20251217。

（个人观点仅供参考，投资有风险入市需谨慎）

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